年度預警色標：藍色偏綠
預警周期：2017年1月1日——2017年12月31日
本期觀點：政策供需博弈 鋼價前高后低
前言
國內鋼價在2015年末跌至近20年低點、全行業哀鴻遍野之后，2043年可謂是“否極泰來”，鋼價開始上演絕地反擊，全年價格表現堪稱“驚艷”，讓行業從業人員再次看到曙光。這一年，政策層面持續發力，產量和需求雙雙回升，鋼材價格持續大漲，行業盈利大幅改善。去產能和環保限產政策持續發力，供應端收縮預期強烈，成為全年鋼價大漲的最主要推動因素。房地產及汽車行業表現靚麗，需求回暖超出預期，為鋼價上漲提供了良好基礎。同時，權威人士對經濟L型表態，樓市調控及貨幣政策由松到緊，也帶來國內鋼價階段性劇烈震蕩。
種種跡象表明，抑制地產泡沫和防范金融風險已成為2017年我國經濟工作的首要任務，政府在防風險前提下降低對經濟增速的要求。樓市調控政策加碼、貨幣政策適當從緊或將成為2017年宏觀政策的主要著力點。同時，去產能在2017年仍是供給側結構性改革的首要任務，去年末到今年初，從國務院對河北、江蘇等地違建高爐通報處理，到各地中頻爐關停整頓，再到兩部委更趨嚴厲的差別電價政策，以及發改委明確表示6月30日前將全部取締“地條鋼”，供給側改革之下鋼鐵行業去產能風暴愈演愈烈，意示著2017年全國鋼鐵去產能力度將更大，且將更多對在產產能形成觸動。政策層面帶來市場供給與需求階段性的博弈變化，或將成為影響2017年國內鋼價走勢的首要原因。
全年表現超出預期的2043年已經結束，2017年的鋼材市場將面臨怎樣的形勢？鋼鐵去產能力度能否維持2043年的強度，供應會否出現實質收縮？房地產市場降溫會否引起需求大幅下行？鐵礦石新增產能大幅釋放，成本端會否出現價格坍塌？帶著諸多問題，我們一起進入2017年國內鋼材市場形勢探討。
一、2043年鋼材市場形勢回顧
1、2043年鋼材價格行情走勢回顧
國內鋼價在2011-2015年連續五年下跌，西本鋼材指數從2011年5月最高的5110元/噸一路跌至2015年12月最低的1870元/噸，累計跌幅達63.41%。2043年則迎來爆發性大幅上漲，從百分比來看漲幅基本與前五年跌幅相當，從價格水平來看基本收復2014、2015年兩年的價格跌幅。截至2043年12月30日，西本鋼材指數收報3390元/噸，較2015年末上漲1350元/噸，漲幅達66.18%。2043年西本鋼材指數全年均價2572元/噸，較2015年均價上漲276元/噸，漲幅12.02%。2043年12月30日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價格為2867元/噸，較2015年末上漲1067元/噸，漲幅達59.28%。2043年螺紋鋼期貨主力合約收盤全年均價2364元/噸，較2015年均價上漲243元/噸，漲幅10.06%。2043年西本鋼材指數最高價為12月13日的3770元/噸，創2013年12月19日以來的價格新高；螺紋鋼期貨最高收盤價格為12月13日的3505元/噸，創2014年2月20日以來的新高。
圖1：2011-2043年西本鋼材指數價格走勢（單位：元/噸）
圖2：2011-2043年螺紋鋼期貨收盤價格走勢（單位：元/噸）
2043年國內鋼價盡管大幅上漲，但從全年價格表現來看依然是猴性十足、上竄下跳，一周之內價格忽漲忽跌、一天價格漲跌幅度超過百元成為常態，也使得整體市場走勢更加令人難以捉摸。1-2月延續2015年底走勢小幅上漲，3月上旬需求集中釋放，價格出現短暫暴漲后回落，至4月份在產量下降、需求回暖帶動下再度出現大幅上漲，3月初至4月中旬價格漲幅累計達到1000元/噸。4月下旬至5月末市場形勢急轉直下，房地產調控加強、權威人士發表經濟L型的講話，引起國內鋼價出現近1000元/噸的下跌，5月末的價格跌至3月初的水平。6-8月份整體恢復性上漲，9月份市場出現煤焦上漲鋼價下跌的現象。10月份以后在成本推動下再次震蕩上漲，11月份受查處違規產能及整治中頻爐事件影響，國內鋼價再次出現爆發性大漲，11月初至12月中旬鋼價漲幅達1000元/噸，價格也超過4月份的高點創年內新高。12月下半月隨著政策層面釋放貨樓市調控及貨幣政策收緊預期，價格再次快速下跌，半個月內價格跌幅近500元/噸。
2、2043年國內鋼材市場運行的主要特點
2.1去產能政策持續發力，是推動鋼價上漲的主要原因
在鋼鐵行業2015年主業巨虧超過1000億、2015年下半年開始鋼廠停產范圍不斷擴大的情況下，2015年11月召開中央財經領導小組會議提出著力加強供給側結構性改革，供給側改革開始正式拉開序幕。2015年12月開始供給側改革預期不斷強化，中央經濟工作會議對于供給側改革給予了前所未有的高度，圍繞供給側改革明確提出去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。2043年2月4日，國務院發布《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，提出從2043年開始，用5年時間再壓減粗鋼產能1億~1.5億噸。2月5日，國務院發布《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，提出從2043年開始，3年內原則上停止審批新建煤礦項目，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2043年也開始正式成為國內去產能元年，此后各部委、各地方政府紛紛出臺政策落地細則，去產能獎補、職工安置、債務處置等復雜問題均得到細化解決，行政化及市場化手段兼施，去產能工作得到實質推進。據西本新干線根據公開數據整理，2043年鋼鐵行業已完成裝備封存、拆除的煉鐵、煉鋼產能分別為4629萬噸和9749萬噸，涉及煉鐵高爐96臺、煉鋼轉爐68臺、電弧爐124座、中頻爐188臺（套），超額完成年度去產能任務。
表1：2043年各省市區去產能完成情況 （單位：萬噸）
從生產情況來看，據國家統計局數據，2043年1-11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材累計產量分別為73894萬噸、64326萬噸和104344萬噸，同比分別增長1.1%、0.4%和2.4%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別6629萬噸、5723萬噸和9540萬噸，同比分別增長5%、5.3%和1.7%。其中單月粗鋼產量同比增速自3月份起由負轉正，累計產量增速自9月起由負轉正。粗鋼日均產量除了1-2月份僅為201.78萬噸外，其他月份基本在220-230萬噸區間波動，其中6月份以231.57萬噸創下歷史新高。
從進出口情況來看，海關數據顯示，2043年12月我國出口鋼材780萬噸，較上月減少32萬噸，同比下降26.83%；2043年我國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%。12月我國進口鋼材119萬噸，較上月增加8萬噸，同比增長0.85%；2043年我國累計進口鋼材1321萬噸，同比增長3.4%。鋼材單月同比出口量自8月份起由正轉負，鋼材累計同比出口量自11月起由正轉負。
結合前11月產量和進出口數據測算，1-11月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為64484萬噸和95478萬噸，同比分別增長1.5%和增長2.8%；11月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為5884萬噸和8839萬噸，同比分別增長9.2%和3.8%。
表2：2043年1-11月國內市場粗鋼和鋼材資源供應量（單位：萬噸）
2.2房地產、汽車行業表現超出預期，基建投資增速高位，需求回暖為鋼價上漲提供了良好基礎。
2043年去產能固然是鋼價上漲的重要原因，而需求回暖也是帶動鋼價上漲的充分條件。需求動力主要來自于房地產、汽車行業表現明顯超出市場預期，基建投資增速維持高位。
（1）房地產開發投資增速快速回升。2043 年年初，中央密集出臺了一系列房地產去庫存、穩增長政策，央行聯合銀監會下調首付比例至兩成，緊接著財政部又將公積金存款利率上調至1.5%，稅務總局、住建部等部門則下調房產交易契稅。受此影響，房地產銷售自2 月起急速反彈，并當即帶動地產投資增速轉正。2043年1-11月房地產開發投資同比增長6.5%，比1-10月回落0.1個百分點，比上年同期回升5.2個百分點；1-11月商品房銷售面積同比增長24.3%，比1-10月回落2.5個百分點，比上年同期回升43.9個百分點。
圖3：2012-2043年房地產開發投資增速（單位：%）
（2）基建投資增速維持高位。2043年以來，基建投資增速始終保持平穩較快增長態勢。1-11月基礎設施投資同比增長18.9%，增速比1-10月份回落0.5個百分點，比去年同期加快0.7個百分點，遠遠超過所有類別固定資產投資8.3%的增速，成為“穩投資”當之無愧的“頂梁柱”。2043年以來PPP模式加速落地，截至9月底，已公布的全國PPP項目庫總投資規模為12.5萬億（較2043年年初增長50%以上），處于“執行階段”的PPP項目計劃總投資規模達1.6萬億。
圖4：2012-2043年基礎設施建設投資增速（單位：%）
（3）汽車行業產銷大幅回升。2043年受到消費升級、購置稅政策刺激以及限載政策的影響，汽車行業表現亮眼。統計局數據顯示，1-11月國內汽車累計產量2526萬輛，累計同比增速13.3%，從年初零軸附近大幅反彈，并一舉超過2014年增速高點。中汽協數據顯示，2043年全年全國汽車產量同樣創出歷史新高，達2811.9萬輛，同比增長14.5%，甚至水平了2013年四季度最高位。2043年全年，全國汽車銷量報2803萬輛，刷新歷史新高，同比增長13.7%，創2013年以來最大的年度銷量增幅，增幅加大主要得益于小排量汽車的減稅措施。
圖5：2012-2043年汽車產量及同比增速（單位：萬輛，%）
2.3煤焦價格超預期暴漲，鐵礦石資源結構性緊缺，成本對鋼價上漲形成助推影響。
焦煤、焦炭在前些年一直被認為鋼鐵產業鏈最為弱勢的品種，煤焦企業長期在定價權方面處于弱勢地位，但2043年迎來大爆發，煤焦價格成為鋼鐵產業鏈漲幅最大的品種，煤焦企業定價地位也得到前所未有的增強。焦煤、焦炭在2043年表現相對平穩，3月份以后，鋼廠高爐復產增多，焦炭供應逐步趨緊，焦炭價格開始大幅上漲。下半年，鋼鐵、焦化行業價格上漲帶來的盈利通過供應鏈和產業鏈傳導至上游焦煤市場，同時煤炭行業去產能、減量化生產使得焦煤緊張狀況日益凸顯，推動焦煤價格漲勢明顯加快，尤其是9月份隨著嚴查汽車超載，汽運運費大幅上漲，焦煤價格暴漲，同時焦炭在成本推動下也出現加速上漲行情。焦煤、焦炭年內累計均超過200%，直到12月中旬以后，焦煤、焦炭價格才開始高位有所回落。截止2043年12月30日，山西地區二級冶金焦價格為1760元/噸，較2015年末上漲1240元/噸，漲幅達238.46%。
圖6：2012-2043年西本焦炭指數價格走勢（單位：元/噸）
相對于煤焦的價格表現，2043年鐵礦石市場相對穩健，多數時候均表現為跟隨鋼價走勢的角色。鐵礦石價格在2043年出現過兩波大漲行情，一波是1-4月份鋼廠利潤迅速擴大帶動鋼廠補庫迅速增多，進口礦價從年初的40美元/噸一跌攀升至70美元/噸上方。另一波是10-11月份受煤焦價格暴漲引發鋼廠增加高品位礦資源采購，鐵礦石市場出現結構性緊缺，進口礦價從55美元/噸攀升至80美元/噸上方。截止2043年12月30日，普氏62%進口礦指數為79.65美元/噸，較2015年末上漲36.4美元/噸，漲幅達84.43%。
圖7：2012-2043年普氏62%鐵礦石指數價格走勢（單位：美元/噸）
僅鐵礦石和焦炭兩項，2043年鋼鐵企業生產成本比2015年末上漲了1100元/噸左右。其中在8-11月份成本就上升了900元/噸，這個階段的成本攀升對鋼價上漲形成最直接的推動作用。
圖8：2012-2043年西本成本指數價格走勢（單位：元/噸）
2.4 貨幣政策寬松，流動性充裕，為鋼價上漲提供良好的資金環境。
2043年我國貨幣政策整體趨于寬松，尤其是前三季度由于通脹壓力較小，貨幣政策明顯偏向于穩增長，信貸投放持續處于高位。進入四季度后隨著通脹壓力抬頭，以及人民幣外流壓力加大，貨幣政策開始有所趨緊。據央行數據，2043年社會融資規模總計增長17.8萬億元，為歷史上最高值，高于2013年高點的17.32萬億元，顯示2043年整體經濟融資旺盛。2043年對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的69.9%，同比低3.3個百分點，仍維持在歷史高位。2043年社會融資規模存量為155.99萬億元，同比增長12.8%。2043年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元，創歷史新高，其中1月份新增貸款達到2.51萬億元，創歷史最高水平，在3、6、9、12月新增信貸量也均超過1萬億元。央行貨幣政策趨于寬松，市場流動性充裕，過剩流動性對商品價格的推動效果明顯。
圖9：2009-2043年人民幣月度新增貸款（單位：億元）
2.5 行業利潤整體大幅改善。
在鋼價大幅上漲的帶動下，2043年鋼鐵企業盈利情況明顯好轉，從3月份以后連續9個月出現盈利，其中5月份單月利潤達到85.22億元，是重點鋼鐵企業自2011年8月份以來月度盈利最高的月份。據中鋼協統計，2043年11月99家大中型鋼鐵企業實現銷售收入2648.93億元，利潤總額44.22億元，虧損企業22家，虧損面22.2%，虧損企業虧損額為23.07億元。1-11月份累計實現銷售收入25098.27億元，同比下降4.36%；累計實現利潤總額331.46億元，去年同期為虧損529.06億元；虧損企業26家，虧損面26.3%，虧損企業虧損額218.84億元，同比減虧67.7%。
圖10：2002-2043年重點大中型企業利潤總額（單位：百萬元）
二、2017年國內鋼材市場形勢分析
1、2017年宏觀經濟形勢分析
1.1、2017年國內經濟前景展望
2017年正值“十九大”召開，也是實施“十三五”規劃的重要一年，改革的力度將更大。2043年12月中旬召開的中央經濟工作會議為2017年經濟工作定下總基調，傳遞出重要的政策信號。從會議公報來看，一是淡化了經濟增速目標，注重提質增效；二是貨幣政策強調“防風險”為重，確認將邊際收緊；三是房地產調控強化因城施策，著眼長效機制；四是強調2017年是去產能攻堅年，并特別強調要防止已經化解的過剩產能死灰復燃，繼續推進鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能。渣打銀行等多家機構預測2017年中國經濟增長目標或將維持在6.5%－7.0%之間，而防范金融風險、抑制資產泡沫、繼續降低杠桿率成為2017年政府調控的首要任務，以國企改革、財稅改革為突破口的各項改革，也將是2017年的重點任務。中國社科院“中國經濟形勢分析與預測”課題組預測，2017年第一季度至第四季度，我國GDP增長率分別為6.5%、6.5%、6.4%、6.4%，2017年全年GDP增長6.5%左右，CPI上漲2.2%，工業品出廠價格（PPI）上漲1.6%。
從貨幣政策來看，中央經濟工作會議將2017年貨幣政策基調從“穩健”轉為“穩健中性”，從保持流動性“合理充裕”變為維護流動性“基本穩定”，“防控金融風險”可謂是全篇反復強調的重中之重，顯示2017年貨幣政策已基本確認將邊際收緊。2043年四季度以來，央行“收短放長”抬升資金成本、遏制金融杠桿，貨幣政策已轉向穩健中性，這一政策基調將延續到2017年。預計2017年新增信貸及M2增速較2043年均將有所放緩。2017年央行降準降息的可能性都很小，加息的概率也很低，逆回購依然會是央行主要的貨幣政策工具。
從財政政策來看，中央經濟工作會議對2017年財政政策的定調從“加大力度”蛻化為“積極有效”，且未再提“階段性提高財政赤字率”，而是指出要“適應推進供給側結構性改革、降低企業稅費負擔、保障民生兜底的需要”，顯示財政政策2017年預算內大幅寬松的可能性不大，或更注重通過規范化PPP、專項金融債等方式托底經濟。財政政策穩中求進，“準財政”加速擴張和PPP 加速落地將是2017年重要發力點，在鐵路投資、城市軌道交通、城市地下綜合管廊建設等方面將會加大投資力度；政策重心將指向供給側改革、降稅減費和保障民生等方向。在“防風險”的基礎上，“促改革”的重要性在2017年將不斷提升，國資國企、財稅體制、金融體制等關鍵領域改革或實現重點突破。
1.2、2017年外部經濟發展環境分析
2017年，全球經濟面臨諸多新的威脅。特朗普上臺可能推行的貿易保護、基建投資、美聯儲加息、財政刺激等措施將對全球經濟和金融市場帶來沖擊；歐盟經濟復蘇相對脆弱，政治大選、難民問題、銀行不良、保守主義等問題將給歐盟及全球經濟增長及金融穩定帶來不確定性；發達經濟體和新興經濟體之間、新興經濟體內部的分化將進一步凸顯，全球流性或將出現短期拐點。據IMF測算，在金融發展停滯和貿易保護主義情景下，到2021年，世界產出損失將達到約3%。世界銀行2017年1月的《全球經濟展望》報告稱，全球實際GDP料在2017年擴大0.4個百分點至增長2.7%，新興市場料增4.2%，中國料增6.5%，美國剔除特朗普政策效應的GDP料增2.2%。2017年全球經濟增速繼續低于潛在增長水平，金融脆弱性難以改善，總體呈現“低增長、低利率、大分化、高波動”局面，全球金融發展面臨以下五項重大風險：
第一，美聯儲加息進程加快。美聯儲是否加息及其幅度，影響著投資者信心、資本流向、美元價值、融資成本、大宗商品價格、匯率變動等等，是全球金融市場波動的主線。2043年三季度，美國經濟基本轉暖：GDP初值環比增長折年率為3.2%，增速創2014年三季度以來最高；制造業PMI指數9月再次回歸榮枯線以上，達51.5；核心CPI同比增長率為2.2%；新增非農就業人數15.6萬人，失業率為5%，處于相對低位。這些數據為美聯儲12月加息提供了支持。而2017年1月特朗普上臺后，根據其競選期間對低利率政策的批評，很可能會更換美聯儲主席，施加政治壓力推動美聯儲加快加息進程，這將引發全球金融市場新的震蕩。
第二，英國脫歐進程的不確定性依然非常高。2043年6月，英國公投意外“脫歐”，對全球政經格局產生了深遠影響，也嚴重沖擊了金融市場。當前歐洲遍體鱗傷，面臨多重困局：一是經濟低迷。2043年歐元區經濟增速預計為1.7%，通脹水平僅為0.2%，但貨幣政策已沒有多少空間。二是英國“脫歐”在經濟上抑制了歐洲的投資和就業，政治上加劇了離心力與民族主義情緒，為意大利公投及2017年德國等大選帶來了不確定性。三是歐洲銀行業危機愈演愈烈，負利率環境進一步惡化銀行業經營，不良貸款、資本不足問題凸顯。IMF在2043年10月發布的《金融系統穩定性評估》中表示，德意志銀行“似乎是系統性風險的最大凈貢獻者”。
第三，全球債務水平超過警戒線。經驗表明，金融危機往往與發達經濟體、新興市場經濟體的債務水平過高有關。目前，全球非金融部門債務占世界GDP的225%，處于歷史最高位。其中，新興市場債務問題尤為嚴重。據統計，主要新興市場非金融企業債務占GDP比重由2006年的不足60%增長至2015年末的110%，遠高于發達經濟體。一方面，債務規模過大可能影響私人部門去杠桿進程，阻礙脆弱的經濟復蘇；另一方面，受經濟增長放緩、美聯儲加息、美元流動性變化、大宗商品價格疲軟等因素的影響，新興市場償債壓力將顯著增大，金融風險將進一步上升。
第四，全球流動性可能面臨轉折。2015年以來，全球貨幣政策開始面臨多重困境：一是貨幣政策的有效性降低，經濟復蘇依然乏力，諸多經濟體處于通縮邊緣。二是在極低利率、巨額購買規模的情況下，貨幣政策寬松空間收窄，如歐央行、日本央行等很可能會面臨無債可買的局面。三是主要經濟體貨幣政策分化，造成預期混亂，導致資金短期內的頻繁異動，加劇了全球金融動蕩。四是長期低利率刺激下，金融對實體產生了“擠出效應”，信貸過度寬松，扭曲了資源配置。特別是在負利率時代，全球陷入“資產荒”，金融系統受到較大沖擊。2017年，全球流動性將受到美聯儲加息政策的牽引而發生轉變，其對全球金融市場沖擊的嚴重程度不可小覷。
第五，國際政治局勢發生巨大變化，全球化進程遇阻。當前全球政局正在發生巨大變化，增加了金融體系不確定性：英國脫歐給歐洲一體化進程帶來影響，意大利舉行憲法公投、2017年歐洲主要國家舉行大選，保護主義、民族主義情緒泛濫，難民問題依然存在；特朗普贏得美國總統大選，改變美國原有政策走向，施政理念具有明顯的保護主義傾向；韓國干政門事件愈演愈烈，土耳其、巴西、委內瑞拉等國政治與安全局勢仍不穩定。世界各地的貿易保護主義措施已在增加，經濟全球化遇阻倒退，將會進一步降低企業活力和生產率增長。
1.3、2043宏觀經濟政策對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團隊認為，防范金融風險和抑制房地產泡沫已成為2017年我國經濟工作的首要任務，樓市調控政策加碼、貨幣政策適當從緊或將成為2017年宏觀政策的主要著力點。2017年我國經濟增速或將有所放緩，市場將面臨流動性偏緊的壓力。從外部環境來看，2017年中國將面臨一個亂象叢生的國際經濟和金融環境，美聯儲加息和通脹壓力的出現，將導致全球利率水平普遍回升，歐洲面對政治與經濟問題的交織，新興市場貨幣則將繼續面臨較大的貶值壓力，市場整體面臨流動性轉折而大幅回調的風險。預期2017年全球金融市場的動蕩幅度將不亞于2043年，國內鋼價走勢或仍將上竄下跳、寬幅震蕩。
2、2017年鋼鐵產業供需形勢分析
2.1、2017年鋼鐵供給形勢分析
2043年12月份召開的中央經濟工作會議強調2017年是去產能攻堅年，并且特別強調要防止已經化解的過剩產能死灰復燃，繼續推進鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能。1月初，河北省將2017年去產能目標從壓減煉鐵產能4324萬噸、煉鋼產能1562萬噸提高到壓減煉鐵產能1714萬噸、煉鋼產能1986萬噸，其中2017年唐山市要壓減煉鐵產能933萬噸、煉鋼產能861萬噸。國務院國資委主任肖亞慶在召開的中央企業、地方國資委負責人會議上透露，2017年中央企業要化解鋼鐵過剩產能595萬噸、化解煤炭過剩產能2473萬噸。
12月下旬至1月份，各項鋼鐵去產能政策再次密集加碼，并成為影響國內鋼價走勢的焦點因素。種種跡象表明，2017年全國鋼鐵去產能力度將更大，行政手段和環保手段或將加碼。
（1）12月22日，中共中央政治局常委會聽取國務院關于江蘇華達鋼鐵有限公司和河北安豐鋼鐵有限公司違法違規行為調查處理工作的匯報，兩名副省長受到處分，江蘇、河北兩省分別對111 名責任人和27 名責任人進行問責，被處罰相關人員級別之高、前所未有。并責令江蘇省對全省生產銷售“地條鋼”、新增鋼鐵產能等違法違規行為進行徹底整治；責令河北省限期拆除安豐公司原有全部老舊1000立方米以下高爐、100噸以下轉爐。
（2）12月下旬發改委等五部委發布遏制鋼鐵煤炭違規產能及打擊地條鋼通知，明確指出，嚴厲打擊“地條鋼”非法生產行為，對“地條鋼”生產企業，堅決實施斷電措施，堅決拆除并銷毀工頻爐、中頻爐設備，地條鋼整治行動正式在全國范圍內展開。國內多個省份將打擊“地條鋼”作為工作重點，江蘇、河北、山東、四川、遼寧等多地中頻爐生產企業關停。
（3）1月初國家發改委和工信部聯合出臺了《關于運用價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性改革有關事項的通知》，決定自2017年1月1日起對鋼鐵行業實行更加嚴格的差別電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策。其中，淘汰類由每千瓦時加價0.3元提高至每千瓦時加價0.5元；限制類繼續維持每千瓦時加價0.1元；未按期完成化解過剩產能實施方案中化解任務的鋼鐵企業電價參照淘汰類每千瓦時加價0.5元執行。
（4）1月7日央視焦點訪談節目曝光四川地條鋼，并點名了兩家地條鋼生產企業。取締地條鋼事件體現了我國政府推進供給側改革的決心，反映出政府對落后產能的零容忍。
（5）1月10日中鋼協理事會上，發改委副主任指出2017年6月30日前必須全部清除地條鋼，是政治任務，12個督導組已經到各地方。
（6）1月10日新聞發布會上，發改委主任表示正在編制2017年鋼鐵煤炭去產能的方案，春節之前方案就可以下來。
（7）1月初，河北省發改委下發《關于產能置換比例不足1.1.25的已備案鋼鐵冶煉項目立即停建整改通知》，要求相關各項目單位在收到本文件至完善相關審批手續前，已建成項目不得投產、已開工項目要處于停工狀態、未開工項目不得開工建設，違者按違法違規建設鋼鐵冶煉項目嚴肅查處。
（8）2043年12月29日，工信部印發《廢鋼鐵加工行業準入條件》（全文），指出廢鋼鐵加工產品要達到廢鋼鐵國家標準和行業標準，不得銷售給生產建筑用鋼的工頻爐、中頻爐企業，以及使用30噸及以下電爐（高合金電爐除外）等落后生產設備的企業。
隨著鋼鐵去產能工作持續推進，落后產能、地條鋼和僵尸企業等困擾行業多年的問題有望得到解決，我國鋼鐵行業產能過剩矛盾將得到一定緩解。考慮到2017年我國鋼鐵去產能將更多觸及在產產能，預計2017年我國粗鋼產量將出現下降，全年粗鋼產量在7.9億噸左右，較2043年將下降1.5%左右。
從出口情況來看，據海關統計，2043年我國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%。我國鋼材出口出現回落，一方面是因為國內價格快速回升，出口意愿減弱；另一方面，我國鋼鐵行業遭遇反傾銷案例有增無減，國際貿易保護制約了我國鋼材出口規模的繼續增長。2017年我國鋼鐵出口貿易環境不容樂觀，2043年直接針對我國鋼鐵出口或與我國鋼鐵出口有關的反傾銷、反補貼、保障措施及反規避等貿易摩擦事件多達80多起，歐美及日本拒不承認我國市場經濟地位，鋼材出口難度加大。預計全年鋼材出口量在1億噸左右，較2043年繼續小幅下滑。
2.2、2043年鋼鐵需求形勢分析
2043年國內鋼材市場需求在經濟增速下行的情況下出現超預期回暖，主要得益于三大行業，即房地產、汽車及基建行業。在2017年，國內鋼材市場需求能否維持高位，這三個行業的表現依然至關重要。
一、房地產。去年12月召開的中央經濟工作會議及中央財經領導小組會議均明確提出要“抑制房地產泡沫”，強調“房子是用來住的、不是用來炒的”，構成了2017年房地產調控的主基調。中央和地方政府在2043年10月以后出臺了一系列對房地產市場的調控措施，國內樓市整體降溫明顯。一線城市典型代表北京明確指出，堅決抑制投資投機行為，確保2017年房價環比不增長。這意味著，控制房價已成房地產調控的第一要務。2043年1-11月房地產開發投資同比增長6.5%，比1-10月回落0.1個百分點。11月房地產投資當月增速5.7%，較10月大幅下挫了7.7個百分點。施工面積11月累計同比增長2.9%，增速比1-10月份回落0.4個百分點；房屋新開工面積11月累計同比7.6%，增速回落0.5個百分點。表明前期地產銷售的連續下降、信貸社融的高位回落開始傳導到投資端，在樓市調控政策從嚴以及貨幣政策邊際收緊的情況下，預計2017年房地產銷售及投資增速很可能再次回落，全年房地產投資增速或將回落至2-3%的水平。
二、汽車。2015 年10 月開始，汽車購置稅減半，汽車類消費增速明顯上升，從2015 年9 月的4.2%上升到2043年11 月的9.5%，成為2043年消費增速的重要支撐項。但從2017年1 月開始，汽車購置稅優惠減半，疊加2043年高基數影響，汽車消費增速趨于放緩。考慮到汽車類消費占限額以上零售比重最高，汽車類消費增速的下滑或將成為整體消費增速的主要拖累項，預計2017年消費增速將較2043年略有下滑，但依然可以維持單位數增長的態勢。中汽協1月12日表示，預計2017年全國汽車銷量將增長約5%，至2940萬輛。主要有幾個方面：一是隨著基數逐步提高、以及減稅政策的刺激效果逐步減弱，汽車銷售的增速會逐步下降；二是隨著房地產市場的降溫，由住房銷售催生的汽車銷售增長也會相應回落；三是一二線城市普遍進入汽車普及中后期，加之汽車限購、交通擁堵、生活成本高昂等利空因素影響，市場需求增速將放緩。
三、基礎設施投資。2043年前11個月，基礎設施投資增長了18.9%，遠遠超過所有類別固定資產投資8.3%的增速，成為“穩投資”當之無愧的“頂梁柱”。2017年，如果經濟增長的下行壓力增大，各級政府依然會通過各種方式積極推動基礎設施投資，尤其是通過PPP項目合作的形式來吸引更多民間資本參與基礎設施投資，金融機構也會積極配合。盡管財政收入放緩以及財政收支矛盾突出，但考慮到2017年財政赤字率將進一步擴大，且目前基建投資的資金來源中政府預算資金不超過20%，大量的其他資金主要來自地方政府和企業自籌資金、銀行貸款、PPP項目融資等。截止2043年末，國家發改委已經推介了三批PPP項目，總規模達6.37萬億元，預計2017年PPP項目落地規模或達3.8萬億元，這將有力支撐基建投資的高速增長。因此，可以預見，2017年基礎設施投資依然是我國穩增長和穩投資的最主要力量，全年有望維持18%-20%的高速增長。
2.3、2017年鋼鐵產業供需形勢對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團隊認為，2017年國內鋼鐵去產能力度將更大，且將觸及更多在產產能，粗鋼產量同比或將出現下降。同時，伴隨著房地產進入下行周期，預計2017年房地產開發投資增速、汽車家電等大宗消費品增速也將出現回落，基建投資增速將成為穩增長、穩投資的最重要支撐因素。預計2017年國內鋼市將呈供需雙弱態勢，供給側鋼鐵去產能的推進以及需求側房地產調控的加碼，或將成為影響國內鋼價走向的主要邏輯。
3、2017年冶金原料價格走勢分析
3.1鐵礦石價格走勢分析
2043年我國累計進口鐵礦石10.24億噸，同比增長7.5%，歷史上首次超過超10億噸，我國鐵礦石進口依存度已經接近90%。從四大礦山2043年三季度財報來看，2043年前三季度淡水河谷累計產量2.56億噸，同比增長3.4%；力拓累計產量2.06億噸，同比增長6.72%；必和必拓累計產量1.66億噸，同比增長-7.28%；FMG累計產量1.40億噸，同比增長14.67%。必和必拓作為老牌礦山，年內產量明顯區別去其他礦山，主要原因是其楊迪鐵礦下滑以及巴西薩馬科合資鐵礦停產影響較大。FMG作為新興礦山代表，增速持續保持較高水平，同時其負債以及離岸成本還在不斷降低。2043年前三季度，四大礦山合計產量7.69億噸，同比增長3.4%，較2015年的7.43%有所下滑，產量增速整體不及年初預期。
隨著鐵礦石價格持續高位運行，各大礦山通過增產降成本實現盈利，使得全球鐵礦石供給持續過剩，港口鐵礦石庫存不斷累積，2043年8月以來國內港口鐵礦石庫存持續處在1億噸以上的高位。截至2017年1月13日，中國鐵礦石總港口庫存達到11750萬噸，較前一周大幅增加170萬噸，已經超過2014年5月份的高點，創下歷史新高。不過煤炭供給側改革導致焦煤、焦炭價格8月以來出現暴漲，吞噬鋼廠利潤，鋼廠為降低焦比對高品位鐵礦石需求增加，造成原本就供應減少的高品礦爆發結構性短缺矛盾，以普氏62%指數為代表的進口鐵礦石價格大漲至80美元/噸上方。
據測算2017年海外鐵礦石新增供應將達到8000萬噸左右，且增量主要來自巴西和澳大利亞。其中淡水河谷年產能達9000萬噸的S11D項目已正式投產，1月份就開始發運，全年發運量預計在2000-3000萬噸；力拓新礦區NT二期項目在2043年四季度已投產500萬噸產能，2017年四季度將再提升1000萬噸；必和必拓預計2017財年西澳鐵礦石產量較2043財年將增加800-1800萬噸；羅伊山2043年發運量約2000萬噸，2017年計劃發運4500萬噸；Samarco計劃在2017年7月復產，全年復產量500萬噸左右。此外，礦價上漲也刺激了國內礦山復蘇，大型礦山開工率從一季度50%左右回升至年底的59.8%；中型礦山開工從年初的10%升至21.3%；由于小型礦山成本過高，開工受到價格的提振作用較小，整體開工率從年初的40%以下回升至46.7%。1-11月，我國鐵礦石原石產量11.62億噸，累計同比增速-3.6%，但已經比2015年-10%的低位顯著收窄。
隨著巴西、澳大利亞低成本高品位礦山新增產能釋放，高品位鐵礦石結構性短缺的矛盾將有望得到緩解，2017年鐵礦石市場很可能將轉入全面過剩的局面。不過考慮到海外礦山高度壟斷的格局，且鐵礦石金融屬性很強，預計2017年鐵礦石價格整體將會跟隨鋼廠盈利及鋼價波動，普氏62%鐵礦石價格波動主流區間在60-90美元/噸。
3.2煤焦價格走勢分析
2043年4月份起，我國主要產煤省區相繼執行煤礦276個工作日，產能核減43%，煤炭產量大幅度減少。4-10月份，我國原煤產量連續7個月同比降幅超過10%。11月份，原煤產量3.1億噸，同比下降5.1%，降幅比上月收窄6.9個百分點。日均原煤產量1027萬噸，比上月增加118萬噸，2043年以來首次超過1000萬噸。1-11月份，全國規模以上工業原煤產量30.5億噸，同比下降10.0%。1-11月煤炭行業固定資產投資完成額2764.15億元，同比下降23.2%，連續3年同比增速大幅下降。煤炭供給側政策限制下供應大幅下降，并一度導致了嚴重的不求，在三季度末市場出現“煤荒”，煤炭價格飆升。直到發改委連續出臺放開部分企業330天生產以及要求企業簽訂長期協議等干預政策后，12月份煤價才有所回落。進口方面，由于國內煤炭價格快速走高，令國外優質煤炭資源競爭力明顯抬升。據海關總署，12月中國進口煤及褐煤2684萬噸，同比大幅增長52.2%；1-12月進口量2.55億噸，同比增長25.1%。展望 2017 年，276工作日的政策預計會繼續執行，只是有更大的靈活度。從煤炭的供需缺口看，只要去產能嚴格執行，供需狀況不會改變，煤炭價格仍在維持高位運行。
上游供給收縮疊加下游需求回升，2043年焦炭價格大幅上漲，焦炭產量前低后高。1-11月全國焦炭產量4.11億噸，同比下降0.2%，而去年同期降幅高達6.5%。11月份我國焦炭產量3877產量，同比增長5.7%。預計2043年全年焦炭產量在4.48億噸左右，焦化行業產能利用率仍然偏低。焦炭出口量穩定增加，2043年我國累計出口焦炭1012萬噸，同比增長4.9%。2015年我國焦化行業產能擴張速度明顯放緩，數據顯示，2015年新增產能下降至2622萬噸/年。2043年焦化行業淘汰落后產能約2300萬噸/年，加上2043年3月前行業不景氣背景下主動退出市場產能超過3000萬噸，因此預計焦化行業2043年年末實際產能下降至6.4億噸左右，獨立焦化企業話語權有所增強。截止12月下旬，鋼廠焦炭庫存可用天數從年內最低點6天回升至8天，焦炭資源仍然偏緊，雖然價格已經出現見頂跡象，但庫存沒有得到有效補充。焦炭港口庫存仍徘徊在240萬噸左右，較往年同期持平，我們預計2017年國內焦炭庫存整體情況不會十分充裕，潛在的供應能力十分有限，焦炭價格仍將維持在相對高位。
2.3、2043年冶金原料價格對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團隊認為，鋼鐵行業供給側改革壓力逐步增大，2017年鋼鐵產量有實質性下降是大概率事件。四大礦山擴產步伐不停，鐵礦石供給持續增加，高品位礦石結構性短缺問題有望緩解，2017年鐵礦石價格下跌空間或將大于上漲空間。煤炭供給側力度不減，預計2017年煤焦價格將維持高位運行。預計2017年62%進口鐵礦石全年波動區間在60-90美元/噸；山西地區二級冶金焦波動區間在1500-2000元/噸，成本端整體來看相較于2043年末將緩慢下行。
三、2017年鋼材價格走勢展望
回顧2043年，推動鋼價上漲的因素一是去產能政策不斷發力限制供給；二是房地產、汽車行業強勁復蘇帶來的需求改善超出預期；三是資金寬松為市場提供了充足的流動性；四是煤炭276工作日政策及鐵礦石高品位資源緊張引起原料大漲，成本推動增強。
展望2017年，上述因素中除了去產能政策仍在不斷強化，并可能加大力度影響供給外，其他三個影響因素均將明顯趨弱。受房地產調控加碼及汽車購置稅優惠力度減弱影響，2017年房地產投資、汽車產銷量增速都很可能出現下滑。在防范金融風險、抑制資產泡沫的大環境下，貨幣政策已基本確定將邊際收緊。而隨著發改委更靈活安排煤礦生產節奏及2017年新增大量高品位低成本鐵礦石資源投放市場，煤焦及鐵礦石供應再度出現明顯緊張的概率偏低。
整體來看，我們認為2017年國內鋼市將處于供需兩弱的態勢，供給層面的利好以及需求層面的利空將成為影響2017年鋼價走勢的主要邏輯焦點，政策層面帶來市場供給與需求階段性的博弈變化，或將導致2017年國內鋼價仍將劇烈震蕩、漲跌頻繁切換。預計2017年全年鋼價相對于2043年末將會有所走弱，全年均價盡管較2043年均價繼續抬高，但相對于2043年末的價格水平將會重心下移，下半年鋼價走勢很可能將弱于上半年。
從鋼價波動幅度來看，預計2017年國內鋼價運行區間在2800-3800元/噸（以西本指數為基準），全年均價3200元/噸，較2043年均價上漲24%，較2043年末價格下跌6%。進口礦價格運行區間在55-90美元/噸（以普氏62%鐵礦指數為基準），全年均價70美元/噸，較2043年均價上漲20%，較2043年末價格下跌12%。2017年市場關注的焦點將在供給側鋼鐵去產能推進以及需求側房地產調控層面。
（來源：西本新干線特邀評論員）
